岁末年初正值隆冬，天寒地冻，万物萧索。此时的股市也寒气逼人，一片惨淡。2004年12月17日，上证指数将号称“政策铁底”的1300点无情击穿。11个交易日后，2005年1月5日，上证指数报收1242点，创出5年半新低，但股指下探的脚步仍未停止。1月21日，上证指数低见1189点，1200点之下的市场清晰可见。

　　股市的调整不是一两天了，但这一波凌厉的下跌原因何在？业内人士给出的答案惊人一致：都是询价制惹的祸！询价制真有如此之大的能量吗，能将股市5年的大底瞬间击穿，重创投资者信心于无形之中？或许询价制不过是引发股市暴跌的一个诱因，但它的真实面目，以及对通信板块和整个市场产生的影响，是投资者无论如何都无法忽视的。

　　树欲静而风不止

　　客观地讲，通信板块近期利好频出，走势还是向好的。1月12日，信息产业部部长王旭东在全国信息产业工作会议上表态：2005年，信息产业部将适时提出我国发展3G的决策建议。这表明我国3G进程已经进入政府高层决策建议阶段。受此影响，中国联通(600050)大唐电信(600198)烽火通信(600498)等通信板块龙头品种开始发力走强，成为当时低迷市道中的一道亮丽风景线。然而，好景不长，就在全国信息产业工作会议召开后不久，1月17日，首家采用询价制发行的华电国际开始正式向机构投资者询价。

　　1月20日，华电国际公布了初步询价后的发行价格区间为2.3元/股至2.52元/股，发行市盈率为13.5倍到14.8倍。这与原先证监会限定的20倍发行市盈率相比，有了较大幅度的折让。坦率地讲，华电国际的质地还是不错的，但其超低的发行价首先对电力板块的股价产生了强大的向下牵引力。在两市电力股集体跳水的刺激下，市场的投资信心发生动摇，局部的暴跌最终扩散为全面的回调。统计显示，沪深两市在1月20日的调整中，成交量比1月19日放大了约10%，很明显，市场已经被抛售股票的情绪所笼罩。

　　倾巢之下，难有完卵。在询价制引发的下跌中，沪深两市的通信类个股也经受了洗礼，原先抬头向上的个股纷纷转入调整，大唐电信和烽火通信的上升趋势遭到破坏，波导股份“原地踏步”，南京熊猫(600775)和长江通信(600345)掉头向下，连通信板块的龙头中国联通在“九连阳”之后，1月20日当天也收了一根阴线。

　　询价制猛于虎？

　　市场的主流言论将股市下跌原因归结为询价制度的实施以及由此造成的价值中枢下移。所谓询价制，是指新股在发行之前，要首先向机构投资者询价，以确定最终的发行价格。这也是成熟市场所普遍采用的做法。那么，询价制引入中国，为什么却造成了股市下跌呢？从表面看，询价制不过是一种股票发行制度的变革，也是中国股市进行市场化改革的必经之路，但其对股市价值中枢的定位造成的深远影响却是不容忽视的。

　　询价制的实施过程，其实是询价对象与包括监管层在内的所有的相关参与者，与市场之间展开的一场博弈。只不过扮演的角色不同，代表的利益不同，掌握的话语权不同，最终结局的胜负各不相同而已。而华电国际作为询价第一股的意义，并非仅限于扮演一个“探路者”的角色。某种程度上，其被市场赋予了更多的涵义和影响力，也许已经超出了华电国际本身所能承受的负荷。

　　和讯首席分析师文国庆认为，华电国际2.3-2.5元的询价区间统一了市场的认识，那就是市场的价值中枢仍将下移。作为询价第一股的华电国际是一家盈利能力不错的企业，而且集能源、电力、大盘、国企股多重概念于一身，是未来发行市场的主流代表品种，因此其询价区间将成为今后市场发行主流品种的一个重要参考。

　　此外，华电国际另一个对市场产生重要影响的因素就是其包含H股。业内人士分析，作为询价制的第一股带有H股显然比较特殊，这就给股票的询价对象在行业背景、公司基本面之外提供了一个重要的定价参照。在中国股市与国际接轨，A股向H股靠拢的大背景下，询价时H股价格的下拉作用还是不可避免的。如果其没有H股的因素，或许定价会高一些。事实也的确如此。目前华电国际H股的价格约为2.3元港币，换算成人民币为2.44元，而其2.3元人民币的发行价格区间的下限已经低于H股的价格。

　　对此，文国庆认为，A股和H股的比价已经在2.5倍的附近维持了较长时间，华电国际询价区间的确定打破了这个比值，加速了A股和H股的接轨。此外，华电国际还深深地影响着已发行的股票。2.3-2.5元的询价区间破除了“3元以下是绝对低价位”的观念，也宣告了低价股行情的终结。而且询价后，其A股与H股的比价确定在1∶1附近，也牵引其他带H股的A股出现下跌。例如，广船国际(600685)H股近期大涨，但A股却一直在跌，究起原因，是其A股和H股的比价为4∶1，导致A股价格向H股靠拢。

　　对于通信板块而言，其中的中兴通讯和南京熊猫同时包含A股和H股，但A股和H股逐步接轨的进程对这两只股票的影响不尽相同。中兴通讯的A股和H股价格接近，这使得其A股价格要相对稳定得多。目前，中兴通讯的H股价格在25港元左右，约合26元多人民币，而其A股价格在前期最低只有25元人民币，在华电国际发行后，中兴通讯A股反而出现了连续上扬的走势，使得其两地股价提前并轨。